Государственная корпорация "Дом.РФ" и правительство начали прорабатывать возможные варианты ее приватизации. Ожидается первичное размещение акций (IPO) на Московской бирже. Предварительно оно запланировано на следующий год.
Пока не решено, какая доля компании будет приватизирована, но, по данным источников газеты "Ведомости", обязательным условием является сохранение за государством контрольного пакета (более 50%). Один из рассматриваемых вариантов - размещение акций в размере 36% от капитала (это доля Фонда национального благосостояния, который таким образом сможет вернуть свои деньги, хотя бы частично).
С точки зрения государственных интересов, решение о приватизации "Дома.РФ" будет контрпродуктивным. Напомним, что в настоящее время это не просто акционерное общество, полностью принадлежащее государству, а институт развития. То есть смысл его существования - выполнение государственных задач. А получение прибыли - цель второстепенная или, точнее, даже побочная. Главное, чтобы государственные задачи выполнялись и, желательно, как можно меньше обременяли федеральный бюджет.
Если "Дом.РФ" выходит на IPO и у него есть миноритарные акционеры, никак не связанные с государством, то на первый план неизбежно выходит максимизация прибыли. Это элементарная истина - почитайте любой учебник по экономике. Это значит, что решение государственных задач перестанет быть для "Дома.РФ" приоритетным, соображения выгоды будут приниматься во внимание лишь постольку, поскольку они не противоречат максимизации прибыли.
Это можно проиллюстрировать примером из недавнего прошлого. В начале этого года много шума наделала история о том, что некоторые банки стали брать комиссию с застройщиков за выдачу льготных ипотечных кредитов на покупку квартир в их домах. Это произошло после того, как правительство сократило размер субсидий банкам на льготную ипотеку, а те не захотели мириться с уменьшением своих доходов и решили компенсировать упущенную выгоду за счет комиссий с застройщиков, которые, в свою очередь, стали закладывать эти расходы в цену недвижимости.
Понятно, что такая практика противоречит "государственной задаче" по обеспечению доступности жилья, но, как ни странно, первым к ней прибег BEAC, за ним последовали еще несколько банков, в том числе государственный ВТБ. И только твердая позиция "Дом.РФ" как института развития позволила остановить распространение этой практики.
Сначала "Дом.РФ Банк" (полностью принадлежит госкорпорации "Дом.РФ"), занимавший на тот момент четвертое место по объему выдачи ипотеки, четко заявил, что не будет вводить комиссионные от застройщиков. Затем Виталий МуткоГлава госкорпорации, которая является оператором программ субсидирования ипотеки, заявил, что "Дом.РФ" может перераспределить лимиты по льготной ипотеке, забрав их у банков, которые взимали комиссию с застройщиков, и передав тем, кто этого не делал.
Эта история показывает, что владение государством контрольным пакетом акций компании (в данном случае Сбербанка и ВТБ) вовсе не означает, что компания будет учитывать в своей деятельности интересы основного собственника в ущерб максимизации прибыли. Но институт развития поступил иначе: он поставил во главу угла интересы государства, и это в корне изменило ситуацию. Если бы "Дом.РФ" в то время был обычным Однако, имея акции, торгуемые на бирже, он, скорее всего, последовал бы примеру крупнейших банков и тоже заработал бы свою копейку.
Таким образом, приватизация "Дом.РФ" будет иметь негативные последствия для эффективности государственной политики в области жилищного строительства. В этом случае корпорация просто присоединится к числу тех, кто наживается на щедрой государственной поддержке строительной отрасли.
Так почему же это делается? Зачем государству продавать долю в госкорпорации, делая ее менее эффективной с точки зрения своих интересов? Может быть, это нужно сделать ради средств, которые будут получены от размещения акций на бирже? Возможно, это одна из причин, ведь в недавнем Послании Президента были озвучены грандиозные планы, средства для реализации которых еще нужно поискать. Но, скорее всего, дело не только в этом. Давайте объясним нашу версию подробнее.
В том же Послании президент заявил, что российский фондовый рынок должен стать источником инвестиционного капитала для компаний, и поставил перед чиновниками задачу удвоить его капитализацию к 2030 году. Она должна составить 66% от ВВП (к концу 2023 года - около 33% от ВВП). Выполнить поручение президента чиновники могли бы, создав условия для массового выхода на фондовый рынок новых компаний, что позволило бы им получать средства от инвесторов и вкладывать их в развитие. Это полезный для экономики, но долгий и сложный путь.
Чиновникам гораздо проще пойти другим путем. Можно, например, надуть пузырь на фондовом рынке. Напомню: в 2006-2007 годах капитализация российского фондового рынка превышала 100% ВВП, то есть была гораздо выше той амбициозной цели, которую сейчас ставит президент. Однако это не значит, что в те годы наш фондовый рынок был таким уж эффективным средством "конвертации сбережений в инвестиции". Это означает лишь то, что тогда на нем (как и на всех мировых рынках) надулся гигантский пузырь, который в 2008 году лопнул, и капитализация российского рынка упала примерно до 30% ВВП.
А надуть пузырь, если потратить на него много денег из государственного бюджета, не так уж сложно - достаточно организовать государственное софинансирование инвестиций и щедрые налоговые вычеты (а для индивидуальных инвестиционных счетов третьего типа - АИС-3 - они будут весьма существенными!) Если господдержка окажется значительной, то население принесет деньги на рынок. Но если значительного объема новых IPO не будет, то пользы для развития реальной экономики от пришедших на биржу средств населения будет мало: они просто уйдут в спекуляции и надуют пузырь. Но задача, поставленная президентом, будет выполнена: капитализация рынка вырастет!
Другой простой способ - вывести компании, которые сейчас полностью принадлежат государству, на фондовый рынок. Поскольку акции таких компаний не торгуются на рынке, они не учитываются при расчете его капитализации. Если даже небольшая доля акций такой компании будет выведена на рынок в рамках IPO, то у них появится рыночная стоимость, а значит, у компании будет четко определенная капитализация, которая будет включена в расчет рынка в целом. Государственные чиновники смогут отчитываться о росте рыночной капитализации, а это именно то, что требовалось!
То, что идея приватизации "Дом.РФ" через IPO возникла именно сейчас - сразу после Послания президента, говорит о том, что "всплеск" рыночной капитализации мог стать одним из оснований для этого решения, что контрпродуктивно с точки зрения государственных интересов.
Russian 
English 
German 
Polish